Investigador principal: Viviane Pires Ribeiro
Título del artículo: ¿Cómo reaccionan los mercados de valores a la COVID-19? Evidencia de países emergentes y desarrollados
Autores: Maretno Agus Harjoto, Fabrizio Rossi, Robert Lee, Bruno S. Sergi
Lugar de la intervención: Países emergentes y países desarrollados
Tamaño de la muestra: 76 países
Tema principal: Finanzas
Variable principal de interés: Número de casos y muertes por COVID-19
Tipo de intervenciónEl impacto del COVID-19 en los mercados bursátiles
metodología: Regresiones multivariadas
El mundo está experimentando una conmoción sin precedentes debido al brote del nuevo coronavirus, también conocido como COVID-19. En este contexto de incertidumbre, diversos estudios han examinado el impacto de la COVID-19 en la rentabilidad y la volatilidad del mercado bursátil. Así, el estudio de Harjoto et al. (2021) amplía esta literatura existente, examinando empíricamente el impacto de la COVID-19 en los mercados bursátiles durante el período de enero a agosto de 2020. Los resultados obtenidos muestran que la conmoción adversa sin precedentes de la COVID-19 en el crecimiento económico de los países se traduce en un impacto negativo para los mercados bursátiles.
Contexto de evaluación
La propagación de la COVID-19, medida por el número de casos y muertes, ha supuesto un impacto adverso sin precedentes en los mercados bursátiles. Detectada inicialmente en diciembre de 2019 en la ciudad de Wuhan, China, la COVID-19 se ha extendido a 216 países y territorios. A diferencia de otras pandemias anteriores, como la gripe aviar, el síndrome respiratorio agudo severo (SARS), la gripe porcina, el ébola y el síndrome respiratorio de Oriente Medio (MERS), que aumentaron significativamente la volatilidad de los mercados bursátiles, la COVID-19 ha tenido el mayor impacto en la historia de estos mercados.
La Organización Mundial de la Salud (OMS), las agencias gubernamentales y los medios de comunicación publican cifras diarias sobre el número de nuevos casos y muertes por COVID-19, destacando la velocidad de transmisión (casos) y la tasa de mortalidad (muertes) de esta pandemia durante los períodos de aumento de la infección (antes de abril) y estabilización (después de abril). Sin embargo, a pesar de varios estudios que examinan el impacto de la COVID-19 en el crecimiento económico y los mercados bursátiles, no se ha identificado ningún estudio en la literatura que haya analizado cómo reaccionan los índices bursátiles a nivel mundial a los casos diarios y las tasas de mortalidad durante estos dos períodos de propagación de la COVID-19. Además, se observa que, si bien estudios previos han examinado el impacto de la COVID-19 en los países emergentes, ninguno compara el impacto de la COVID-19 en los mercados bursátiles de los mercados emergentes con el impacto de la COVID-19 en los mercados bursátiles de los mercados desarrollados.
Detalles de la intervención
Dado que la Organización Mundial de la Salud, las agencias gubernamentales y los medios de comunicación siguen publicando cifras diarias sobre casos y muertes por COVID-19, el estudio de Harjoto et al. (2021) contribuye a la literatura al explorar si la rentabilidad, la volatilidad y el volumen de negociación del mercado bursátil se vieron afectados, y de qué manera, por los porcentajes de casos y muertes diarias por COVID-19. El estudio también amplía la literatura actual, centrada principalmente en países desarrollados o emergentes, al realizar una comparación directa del impacto de la pandemia en 53 países emergentes y 23 países desarrollados.
Para realizar este análisis, se recopilaron datos de las cifras diarias de casos nuevos, casos acumulados y muertes disponibles en el sitio web del Informe de Situación de la Organización Mundial de la Salud desde el 14 de enero de 2020 hasta el 20 de agosto de 2020. Tras realizar búsquedas en la web de diferentes países, los autores observaron que 78 de los 216 países y territorios cuentan con índices bursátiles. Los datos diarios de los principales índices bursátiles de 77 países se descargaron de la terminal Bloomberg. El índice bursátil iraní se obtuvo del sitio web de la Bolsa de Valores de Teherán. Dos países (Bangladesh y Kuwait) carecían de información sobre índices bursátiles, volumen de negociación o volatilidad, por lo que se excluyeron de la muestra.
Los autores combinaron los datos de la OMS con los datos de los índices bursátiles según los nombres de los países y las fechas. Tras excluir las observaciones faltantes, la muestra final consistió en 8.985 observaciones de 76 países. La muestra también se dividió en 5.940 observaciones de 53 países emergentes y 3.045 observaciones de 23 mercados desarrollados, según la clasificación de mercado de Morgan Stanley Capital International (MSCI).
Así, los autores consideraron dos subperiodos de muestra: el periodo de aumento de la infección por COVID-19, entre el 14 de enero y el 31 de marzo de 2020 (antes de abril), donde las tasas de infección aumentaron rápidamente; y el periodo de estabilización de la infección, que abarca el periodo del 1 de abril al 20 de agosto de 2020 (después de abril), donde las tasas de infección comienzan a disminuir y se vuelven más estables.
Detalhes da Metodologia
Para tener en cuenta las variaciones en los casos y muertes por COVID-19 en diferentes países, Harjoto et al. (2021) calcularon el aumento porcentual diario (porcentaje de casos nuevos) como el número de casos diarios nuevos dividido por el número acumulado de casos para medir la velocidad de transmisión. La tasa de mortalidad diaria (porcentaje de muertes nuevas) se calculó como el número de muertes diarias nuevas dividido por el número acumulado de casos. También se calculó el porcentaje de rendimiento diario del índice bursátil (RET) para cada país. Siguiendo la hipótesis de distribución combinada, los autores utilizaron el volumen diario de negociación (TVOLUME) y la volatilidad de 30 días (VOLAT) como las dos medidas de volatilidad en los mercados bursátiles. Finalmente, se utilizó el logaritmo natural del volumen diario de negociación (logaritmo natural de TVOLUME o VOLUME) para reducir la asimetría del volumen diario de negociación.
Se utilizaron regresiones multivariadas para examinar el impacto del aumento porcentual diario en el número de casos y muertes por COVID-19 sobre la rentabilidad diaria (RET), la volatilidad (VOLAT) y el logaritmo natural del volumen de negociación (VOLUM). Se incluyó un desfase de un día entre RET, VOLAT y VOLUM para controlar las características de autocorrelación y reversión a la media de la rentabilidad de las acciones, la volatilidad y el volumen de negociación. Los autores incluyeron variables ficticias mensuales (con agosto como variable ficticia excluida) y 75 variables ficticias de país (con Estados Unidos como variable ficticia excluida) para controlar las diferencias en las características del mercado bursátil en diferentes meses y países.
Resultados
Los resultados muestran que los mercados bursátiles globales de 76 países reaccionaron negativamente a la propagación de la COVID-19, medida según el porcentaje de nuevos casos diarios y la tasa de mortalidad. Los resultados indican que los inversores retiraron sus inversiones en acciones al observar un aumento de la transmisión (la aparición de nuevos casos) y un aumento en el número de muertes por COVID-19, lo que resultó en menores rentabilidades, mayor volatilidad y un mayor volumen de negociación.
Es decir, se encontró evidencia sólida de que un aumento en los casos diarios y las tasas de mortalidad afecta negativamente el rendimiento diario de los mercados bursátiles. Los casos diarios y las tasas de mortalidad aumentan la volatilidad diaria y el volumen diario de negociación. Los resultados sugieren que estos impactos son estadística y económicamente significativos. También sugieren que los casos diarios y las tasas de mortalidad afectan el rendimiento diario, la volatilidad y el volumen de negociación en los países emergentes. Por el contrario, solo los casos diarios afectan el rendimiento diario, la volatilidad y el volumen de negociación en los países desarrollados. El análisis indica que los casos de COVID-19 y las tasas de mortalidad afectan significativamente los rendimientos diarios de las acciones, la volatilidad y el volumen de negociación durante el período con una tasa de infección en aumento. Los casos y las tasas de mortalidad solo afectan la volatilidad durante el período de estabilización de la infección. Este último hallazgo respalda la hipótesis de reacción exagerada e indica que los mercados bursátiles parecen tener una reacción exagerada durante el período de aumento de la infección.
Lecciones de política pública
Harjoto et al. (2021) argumentan que la productividad de las empresas determina la rentabilidad del mercado bursátil. A medida que los países de todo el mundo implementaban confinamientos y órdenes de confinamiento, el brote de COVID-19 provocó importantes disrupciones globales en las actividades económicas, como las cadenas de suministro, la producción y el consumo. Los inversores tradujeron estas disrupciones en la actividad económica retirando inmediatamente sus inversiones de los mercados bursátiles, lo que generó rentabilidades negativas, mayor volatilidad y un mayor volumen de negociación. Con base en la teoría institucional, Harjoto et al. (2021) plantean la hipótesis de que el impacto de la COVID-19 en los mercados emergentes difiere de su impacto en los mercados desarrollados. Las investigaciones han encontrado diferentes comportamientos de inversión entre los mercados emergentes y desarrollados, como la estructura de riesgo-retorno; por lo tanto, los autores creen que el impacto de la COVID-19 será diferente entre estos dos mercados.
Este estudio amplía la literatura reciente que presenta la hipótesis de una reacción exagerada del mercado ante la COVID-19, demostrando que existe un efecto temporal de los casos de COVID-19 y las tasas de mortalidad en los mercados bursátiles durante el período de aumento de infecciones (antes de abril) y el período de estabilización (después de abril). Se observó que las reacciones del mercado fueron menores durante el período de estabilización. Este hallazgo respalda la evidencia de que los inversores pueden discernir información relevante sobre los impactos reales de la COVID-19 y las ramificaciones de los confinamientos en la economía y las actividades comerciales. Además, el estudio proporciona información sobre cómo podrían reaccionar los mercados emergentes y desarrollados si aparece una segunda o tercera ola de COVID-19 o si las vacunas resultan eficaces para contener la propagación del virus.
Referencias
Harjoto, M.A., Rossi, F., Lee, R. y Sergi, B.S. (2021). ¿Cómo reaccionan los mercados de valores a la COVID-19? Evidencia de países emergentes y desarrollados. Revista de Economía y Negocios, 115, 105966.
